Les risques d’investir en Afrique et comment les investisseurs des EAU les maîtrisent

En Afrique, le risque dépend du pays, du secteur et du contrat : une moyenne continentale renseigne peu sur votre opération. L’Égypte porte un passif en matière de change et de dette, l’Éthiopie reste en dehors de la principale convention d’arbitrage en matière d’investissement, et le Kenya associe un shilling stable à une dette lourde.

Le contexte compte aussi. En octobre 2026, le Fonds monétaire international (FMI) jugeait les risques pesant sur la croissance de l’Afrique subsaharienne orientés à la baisse. Il citait la guerre au Moyen-Orient, le coût des carburants et des engrais, et une charge d’intérêts d’environ 12 % des recettes publiques.

Le registre recense dix risques récurrents dans les opérations africaines et la manière dont les investisseurs réduisent chacun d’eux. Servez-vous-en comme ordre du jour de vos échanges avec avocats, prêteurs et assureurs :

Aucun outil ne couvre à lui seul toutes les lignes. Les investisseurs combinent une structure adossée à un traité, un contrat serré, une assurance et des partenaires financiers dont la présence fait réfléchir un gouvernement à deux fois avant de changer les règles.

Le change est le risque qui pèse le plus sur le rendement d’un investisseur du Golfe qui encaisse en monnaie locale, et quatre grands marchés illustrent l’éventail des régimes :

• Égypte : en mars 2024, la banque centrale a laissé flotter la livre et relevé son taux directeur de 600 points de base, à 27,75 %. La livre est passée en quelques heures d’environ 31 à plus de 50 pour un dollar américain, et le FMI a porté son prêt de 3 à 8 milliards USD.
• Éthiopie : le 29 juillet 2024, la banque centrale est passée à un régime de marché, et le birr est tombé de 57,48 à 74,73 pour un dollar. Les exportateurs conservent désormais 50 % de leurs devises, et les entreprises des zones économiques spéciales 100 %.
• Nigeria : à partir de 2023, le gouvernement a supprimé la subvention aux carburants et libéralisé le naira. L’écart entre le taux officiel et le taux parallèle est passé de plus de 60 % à moins de 5 %, selon le ministre des Finances en août 2026.
• Kenya : le shilling se maintient depuis environ un an dans une fourchette de 129 à 130 KSh pour un dollar, à 129,47 KSh le 4 septembre 2026. La banque centrale affirme que le cours est fixé par le marché, et les réserves couvraient 5,6 mois d’importations en juin 2026.

Pour le chiffrage, un flottement remet les compteurs à zéro sans supprimer le risque. Modélisez votre rendement en dollars dans un scénario de dévaluation, indexez les tarifs sur le dollar lorsque le régulateur l’autorise, et alignez la devise de votre dette sur celle de vos revenus. La section sur la couverture de change présente les instruments.

La dette souveraine concerne l’investisseur privé, car un État sous tension paie ses fournisseurs en retard, augmente les impôts et change les règles sans préavis. Le Sénégal et le Kenya illustrent deux formes du problème.

Sénégal

En mars 2025, le FMI a confirmé que jusqu’à 7 milliards USD de dette avaient été dissimulés sur 2019–2024. La dette a été réévaluée d’environ 70 % du produit intérieur brut (PIB) à près de 100 %, et le programme du FMI de 1,8 milliard USD a été suspendu. En septembre 2026, le Sénégal a conclu un accord au niveau des services du FMI sur une facilité élargie de crédit (FEC) de 2,2 milliards USD pour 2026–2029, et prévoit de solliciter un « traitement de la dette ».

Kenya

La dette publique du Kenya représentait environ 74,8 % du PIB selon un rapport de septembre 2026, et le FMI estime le risque de surendettement élevé. Le service de la dette extérieure absorbe environ 32 % des recettes fiscales ; le dernier programme du FMI a expiré en 2025 et un nouveau est en cours de négociation.

Les programmes du FMI ailleurs

Dans d’autres marchés, les programmes tracent la trajectoire de politique économique dans laquelle s’inscrivent les investisseurs :

• Égypte : le programme engage le pays sur un taux de change flexible et une moindre emprise de l’État, et Fitch s’attend à ce que la dette des administrations publiques revienne à 77 % du PIB d’ici l’exercice 2027.
• Éthiopie : le flottement s’est accompagné d’un programme de 3,4 milliards USD, et le gouvernement restructure environ 8,4 milliards USD de dette.
• Ghana : une FEC de 3,2 milliards USD (mai 2023) soutient une restructuration dans le cadre commun du G20, les négociations avec les créanciers commerciaux se poursuivant encore en octobre 2025.

Un programme du FMI apporte de la discipline, mais aussi des suppressions de subventions et des mesures fiscales qui peuvent toucher vos clients. Suivez chaque revue et ses conditions.

Le système juridique détermine la lecture des contrats, la constitution des sociétés et la prise de sûretés. Les principaux marchés se répartissent en trois familles :

• Common law : le Kenya, la Tanzanie et le Ghana suivent la common law anglaise ; le Nigeria applique la common law au niveau fédéral et dans la plupart des États, avec la charia dans certains États du Nord
• Droit civil : l’Égypte (code napoléonien et droit islamique), l’Éthiopie, le Sénégal, la Côte d’Ivoire et l’Angola (droit civil portugais)
• Systèmes mixtes : le Maroc (droit islamique et droits civils français et espagnol), le Rwanda (droit civil belge et common law anglaise) et l’Afrique du Sud (droit civil romano-néerlandais, common law anglaise et droit coutumier)

L’Organisation pour l’harmonisation en Afrique du droit des affaires (OHADA) a été créée par un traité signé à Port-Louis, à Maurice, en octobre 1993. Ses Actes uniformes sur le droit commercial, les sociétés, les sûretés, le recouvrement des créances, les procédures collectives, l’arbitrage et la comptabilité s’appliquent directement dans ses 17 États membres. Parmi eux figurent le Sénégal, la Côte d’Ivoire, le Bénin, le Cameroun, le Gabon, la Guinée, le Mali et la République démocratique du Congo.

Pour un investisseur, l’OHADA signifie un même corps de règles sur les sociétés et les sûretés dans la majeure partie de l’Afrique de l’Ouest et de l’Afrique centrale francophones. Un modèle conçu pour Dakar s’adapte à Abidjan ou à Libreville.

Votre protection dans un différend avec un État ou un partenaire repose sur trois niveaux : un traité d’investissement, l’instance qui examine la demande et la convention qui rend la sentence exécutoire. Vérifiez les trois avant de signer.

Traités bilatéraux d’investissement

La Conférence des Nations unies sur le commerce et le développement (CNUCED) recense 20 traités bilatéraux d’investissement (TBI) des EAU en vigueur avec des pays africains, et 16 signés mais non entrés en vigueur :

• En vigueur : notamment avec l’Égypte, le Maroc, le Kenya, l’Éthiopie, le Rwanda, la Côte d’Ivoire, l’Angola, la République démocratique du Congo, la Zambie et, depuis septembre 2025, le Tchad et le Soudan du Sud
• Signés, non entrés en vigueur : notamment avec le Nigeria, le Sénégal, le Bénin, le Gabon, le Mali, le Mozambique et l’Ouganda
• Aucun TBI émirien recensé : Afrique du Sud, Ghana et Tanzanie

Les sources divergent : Clyde & Co cite la Tanzanie parmi les principaux TBI des EAU en Afrique, alors que la CNUCED n’en recense pas ; fiez-vous donc au texte du traité et à son historique de ratification. Les EAU indiquent que leurs accords de partenariat économique global (CEPA) avec des pays africains couvrent aussi la protection des investissements ; la section sur les traités en assure le suivi.

CIRDI et Convention de New York

Le Centre international pour le règlement des différends relatifs aux investissements (CIRDI, ICSID en anglais) comptait 158 États contractants en juillet 2025, dont 48 africains. L’Éthiopie, l’Afrique du Sud, l’Érythrée, la Libye, la Namibie et la Guinée-Bissau n’y figurent pas. Une demande fondée sur la Convention CIRDI suppose que l’État hôte y soit partie : pour l’Éthiopie ou l’Afrique du Sud, vérifiez quelle autre instance votre traité prévoit.

La Convention de New York sur les sentences arbitrales étrangères compte 172 parties, dont environ 42 à 44 États africains et les 12 marchés des fiches pays. L’Éthiopie y a adhéré en août 2020 avec une réserve qui la limite aux sentences rendues après cette date.

Sièges d’arbitrage et juridictions

Quatre sièges et juridictions sont familiers aux investisseurs du Golfe :

• DIAC : le Dubai International Arbitration Centre, principale institution arbitrale de l’émirat
• Tribunaux du DIFC : des juridictions de common law indépendantes et anglophones, établies au Dubai International Financial Centre (DIFC), qui connaissent des litiges extérieurs au centre lorsque toutes les parties y consentent par écrit
• Tribunaux de l’ADGM : les juridictions d’Abu Dhabi Global Market (ADGM), zone franche financière créée en 2013 où la common law anglaise s’applique directement
• CCJA à Abidjan : la Cour commune de justice et d’arbitrage de l’OHADA, choix naturel pour les contrats régis par le droit OHADA

Choisissez un siège dont les sentences seront reconnues là où votre contrepartie détient des actifs. Précisez dans le contrat le siège, le règlement d’arbitrage et la langue.

L’assurance contre le risque politique transfère une partie des pertes liées à une expropriation, à des restrictions de transfert ou à des violences politiques vers un assureur adossé à des États. Trois acteurs comptent avant tout pour les investisseurs des EAU :

• MIGA : l’agence de garantie du Groupe de la Banque mondiale a annoncé en mai 2026 qu’elle ferait plus que doubler ses garanties en Afrique, à 6,4 milliards USD par an sur les trois ans et demi à venir. Ses instruments comprennent l’assurance contre le risque politique, le rehaussement de crédit et les garanties de portefeuille, et ses garanties de 2025 incluaient une couverture contre l’expropriation.
• ATI : African Trade and Investment Development Insurance, basée à Nairobi, compte 24 États membres africains. Parmi eux figurent le Kenya, le Nigeria, l’Éthiopie, le Ghana, la Tanzanie, le Sénégal, la Côte d’Ivoire, le Rwanda et l’Angola, mais pas l’Égypte, le Maroc ni l’Afrique du Sud. Elle propose des couvertures du risque politique, du crédit commercial et des cautions.
• Etihad Credit Insurance (ECI) : l’agence fédérale de crédit à l’exportation (ACE) des EAU a engagé en septembre 2023 500 millions USD d’assurance-crédit en faveur de l’Africa Green Investment Initiative, afin de réduire le risque pour les capitaux privés.

Mettez la couverture en place avant que les fonds ne circulent, car les assureurs tarifient sur la base des faits connus à l’entrée. Demandez à un courtier de comparer les offres au regard de votre registre.

Le risque de conformité se manifeste quand une banque retarde votre paiement ou s’interroge sur votre contrepartie. Il dépend du statut du pays auprès du Groupe d’action financière (GAFI), du filtrage au regard des sanctions et, pour l’or, de l’origine de chaque cargaison.

En octobre 2025, le GAFI a retiré l’Afrique du Sud, le Nigeria, le Mozambique et le Burkina Faso de sa liste grise des juridictions sous surveillance renforcée. L’Algérie, l’Angola, le Cameroun, la Côte d’Ivoire, la République démocratique du Congo, le Kenya, la Namibie et le Soudan du Sud y restaient inscrits, ce qui signifie des contrôles bancaires renforcés sur les paiements et l’ouverture de comptes.

Les contrôles anti-blanchiment commencent par les bénéficiaires effectifs de chaque partenaire, l’origine des fonds et les banques de la chaîne de paiement. Vérifiez chaque contrepartie au regard des listes de sanctions des EAU, de l’ONU, des États-Unis, de l’UE et du Royaume-Uni, et renouvelez ce contrôle avant chaque paiement important.

L’or demande une vigilance particulière. SWISSAID, à partir des données UN Comtrade, a recensé 748 tonnes d’or importées d’Afrique par les EAU en 2024, soit plus de la moitié du total émirien. Elle estimait à environ 405 tonnes l’or africain non déclaré en 2022. Tracez chaque cargaison jusqu’à la mine d’origine et appliquez une norme reconnue d’approvisionnement responsable.

Le changement politique, d’une élection à une prise de pouvoir par la force, est une variable de planification sur chaque marché. Intégrez-le à votre structure et à vos contrats plutôt que de chercher à le prédire.

Ces dernières années, des gouvernements militaires ont pris le pouvoir au Mali, au Burkina Faso, au Niger et en Guinée. Les traités d’investissement engagent l’État et non un gouvernement ; les TBI des EAU avec le Niger et la Guinée sont en vigueur, tandis que celui conclu avec le Mali est signé mais non entré en vigueur. En novembre 2024, le gouvernement soudanais a annulé un protocole portuaire de 2022 conclu avec AD Ports Group, en rattachant sa décision à son accusation selon laquelle les EAU soutiendraient les Forces de soutien rapide dans la guerre civile.

Les élections et la pression sociale comptent aussi : le Kenya a renoncé à un train de mesures fiscales en 2024 après des manifestations, et ses prochaines élections sont prévues en 2027. Les investisseurs se préparent au changement politique de quatre manières :

• Nouer des relations avec les institutions (agence, régulateur, ministère de tutelle) plutôt qu’avec un seul responsable
• Inscrire dans les concessions des clauses de stabilisation, de force majeure et d’indemnisation en cas de résiliation
• Associer à l’opération une institution de financement du développement (IFD) ou la MIGA, car un gouvernement mesure l’effet sur ses relations avec elles avant d’agir
• Tenir un plan de sécurité pour le personnel et un plan de scénarios pour chaque élection

Le risque environnemental, social et de gouvernance (ESG) détermine si un projet conserve le soutien local et ses prêteurs. Dans l’agriculture, les mines et les infrastructures, les principales expositions portent sur le foncier, le consentement des communautés et les permis.

Le foncier est le point le plus sensible. BMI et la Land Matrix recensaient début 2024 56 accords fonciers émiriens signés et 14 en préparation, principalement en Afrique. Le projet d’Elite Agro en Mauritanie (octobre 2026) couvre environ 8 900 hectares. À cette échelle, les droits coutumiers, les parcours de transhumance et les usages de l’eau pèsent autant que le titre de propriété.

Le consentement des communautés suppose une consultation en amont des décisions, une réinstallation et une indemnisation équitables, et un mécanisme de traitement des plaintes qui fonctionne après le début des travaux. Les permis reposent sur une étude d’impact environnemental et social, et les IFD appliquent des référentiels comme les normes de performance de la Société financière internationale (SFI). Préparez la consultation comme les permis à ce niveau d’exigence dès le départ et documentez chaque étape.