Financer et structurer un investissement africain depuis les EAU

Un projet africain se finance par étages, et chaque étage comporte un risque, un rendement et un pouvoir de décision différents. Les fonds propres du promoteur absorbent les premières pertes, les prêteurs et les institutions de financement du développement (IFD) se situent à un rang supérieur, et un contrat d’enlèvement apporte les flux de trésorerie qui les rémunèrent tous.

Les opérations émiriennes montrent ces étages à l’œuvre. Lorsqu’International Resources Holding (IRH) a pris 51 % de Mopani Copper Mines en Zambie en 2024, le groupe a associé 620 millions USD de fonds propres à des prêts d’actionnaire pouvant atteindre 400 millions USD. Le plan africain d’AMEA Power de 2023 combinait 1 milliard USD de fonds propres et 4 milliards USD de financement de projet pour 5 GW de capacité électrique d’ici 2030.

Le contrat d’enlèvement détermine le niveau d’endettement qu’un projet peut supporter. Lorsque l’acheteur est une compagnie publique d’électricité, son historique de paiement et l’éventuelle garantie de l’État qui l’accompagne pèsent autant que la technologie.

Les IFD prêtent, investissent et garantissent là où les banques commerciales se retiennent, et leur présence dans une opération apporte un examen approfondi qui l’améliore. Quatre d’entre elles comptent avant tout pour un investisseur du Golfe :

• Banque africaine de développement (BAD) : la banque multilatérale de développement du continent copilote Mission 300 avec la Banque mondiale. Le programme vise à raccorder 300 millions d’Africains à l’électricité d’ici 2030, dont 50 millions par l’intermédiaire de la BAD. Les deux banques avaient engagé ensemble environ 15 milliards USD, selon un rapport de juin 2026.
• Afreximbank : la Banque africaine d’import-export a publié un total d’actifs et d’engagements hors bilan de 48,5 milliards USD pour 2025, en hausse de 21 %, avec un encours net de prêts de 33,5 milliards USD. Sa filiale FEDA, le Fund for Export Development in Africa, prend des participations, et AfrexInsure fournit des solutions d’assurance. Certaines agences de notation ont exprimé des inquiétudes au sujet de la banque en 2025.
• Africa Finance Corporation (AFC) : avec 48 pays membres et 19,23 milliards USD d’actifs fin 2025, l’AFC propose développement de projets, structuration, dette, fonds propres et syndication dans l’énergie, les ressources, l’industrie lourde, les transports et les télécoms. Ses résultats 2025 font état du bouclage du financement de la ligne ferroviaire Kano–Maradi, de 2 milliards USD.
• MIGA : l’agence de garantie du Groupe de la Banque mondiale prévoit 6,4 milliards USD de garanties par an en Afrique sur trois ans et demi. Annoncé en mai 2026, ce plan vise à mobiliser 23 milliards USD de capitaux privés. Ses outils comprennent l’assurance contre le risque politique, le rehaussement de crédit et les garanties de portefeuille.

Les produits de la BAD destinés aux investisseurs privés, comme les garanties partielles de risque, n’ont pas pu être confirmés lors de nos recherches : interrogez directement la banque. Dans le cadre de Mission 300, la Société financière internationale (SFI) et la MIGA réduisent le risque des investissements privés dans l’énergie.

Les EAU disposent de leurs propres outils pour financer des opérations africaines : un fonds de développement, un bureau de financement des exportations et une agence fédérale de crédit à l’exportation. Chacun intervient pour une raison différente :

• Fonds d’Abou Dhabi pour le développement (ADFD) : il a engagé 1 milliard USD dans les infrastructures de base de projets d’énergie propre au titre de l’Africa Green Investment Initiative. Il a aussi investi aux côtés d’entreprises émiriennes, en détenant 8,7 % du véhicule par lequel e& (alors Etisalat) a acquis 53 % de Maroc Telecom en 2014.
• Abu Dhabi Exports Office (ADEX) : la branche de financement des exportations de l’ADFD ouvre des lignes de crédit à des banques africaines pour que leurs clients achètent des biens émiriens. On compte parmi elles une facilité renouvelable de 100 millions USD avec la National Bank of Egypt (septembre 2023) et une ligne de 20 millions USD accordée à la Banque d’investissement et de développement de la CEDEAO (juin 2022). Un accord de 2021 couvre la Banque de commerce et de développement de l’Afrique orientale et australe (TDB).
• Etihad Credit Insurance (ECI) : l’agence fédérale de crédit à l’exportation (ACE) des EAU a engagé 500 millions USD d’assurance-crédit en faveur de la même initiative, afin de réduire le risque pour les capitaux privés.

L’Africa Green Investment Initiative, annoncée au Sommet africain sur le climat à Nairobi en septembre 2023, montre comment ces pièces s’assemblent. Ses composantes, telles que les présente AGBI, sont les suivantes :

Le texte d’AGBI évoque 4 milliards USD d’investissement direct, mais les composantes qu’il énumère totalisent 4,5 milliards USD, le chiffre qui figure dans le nom de l’initiative. Un ministre émirien a déclaré en février 2026 que 4,5 milliards USD avaient été mobilisés pour plus de 60 projets.

La finance islamique offre aux investisseurs du Golfe une porte d’entrée familière vers les opérations africaines, par les sukuk souverains et par le financement de projets et du commerce conforme à la charia. Le marché reste étroit, et relève de la catégorie spéculative lorsqu’il est noté.

Fitch recensait plus de 7 milliards USD de sukuk africains en circulation en août 2026, en hausse de 16 % sur un an. L’Égypte en détenait 48 %, le Nigeria 26 %, l’Afrique du Sud 15 % et le Bénin 7 %. Tous les sukuk africains notés, soit environ 3,7 milliards USD, relèvent de la catégorie spéculative.

Les émissions récentes illustrent l’éventail des conditions :

• Égypte : un premier sukuk de 1,5 milliard USD en février 2023, puis un sukuk Ijara à trois ans de 1 milliard USD à 7,875 % en juin 2025, placé de gré à gré et souscrit par Kuwait Finance House. L’Égypte a également émis son premier sukuk en monnaie locale en 2025.
• Nigeria : un programme souverain depuis 2017 ; sa septième émission, en mai 2025, a levé 300 milliards ₦ (environ 190 millions USD) à sept ans, à 19,75 %.
• Sénégal : 330 milliards XOF (environ 525 millions USD) de sukuk Ijara en juin 2022, en tranches de 7, 10 et 15 ans.
• Côte d’Ivoire : un sukuk Ijara à cinq ans de 150 milliards de francs CFA (environ 244 millions USD) en décembre 2015, dont 38 % des investisseurs venaient du Moyen-Orient.

Les chiffres sur le cumul des émissions nigérianes divergent. Une étude de mai 2024 l’évalue à 1,43 milliard USD, tandis qu’African Business (août 2025) avance 1 392,5 milliards ₦, soit environ 892 millions USD, sur sept émissions. L’écart tient probablement à la chute du naira au moment de la conversion des totaux en dollars.

Au-delà des titres souverains, les investisseurs du Golfe recourent à des contrats conformes à la charia pour leurs propres opérations. L’Ijara est la location d’un actif, la Murabaha une vente avec marge pour le commerce et les équipements, et la Musharaka un partenariat qui partage profits et pertes. Les banques islamiques du Golfe et la filiale de la Banque islamique de développement dédiée au secteur privé (ICD), qui a arrangé le sukuk ivoirien, structurent des financements selon ces formules.

Le lieu de détention d’un investissement africain détermine l’imposition des bénéfices, les traités qui vous protègent et les juridictions compétentes en cas de litige. Le tableau compare cinq options, dont une entité au Dubai International Financial Centre (DIFC) ou à Abu Dhabi Global Market (ADGM), avec les règles fiscales émiriennes en vigueur au moment de la rédaction. Il fait référence aux traités bilatéraux d’investissement (TBI) et aux conventions de non-double imposition :

Au moment de la rédaction, l’impôt émirien sur les sociétés s’applique aux exercices ouverts à compter du 1er juin 2023. Les grands groupes multinationaux sont en outre soumis à un impôt complémentaire minimum national (Domestic Minimum Top-up Tax) de 15 % pour les exercices ouverts à compter du 1er janvier 2025. Il s’applique lorsque le chiffre d’affaires mondial consolidé a atteint 750 millions EUR ou plus au cours d’au moins deux des quatre exercices précédents.

Le DIFC et l’ADGM sont des zones franches financières dotées de leur propre cadre juridique. Les tribunaux du DIFC sont des juridictions de common law anglophones, et l’ADGM, créé en 2013, applique directement la common law anglaise. Les investisseurs y installent leurs holdings, car pactes d’actionnaires et sûretés peuvent y être rédigés selon un système familier aux prêteurs et co-investisseurs internationaux.

L’accès aux traités dépend du lieu et des modalités de constitution de la holding. La Conférence des Nations unies sur le commerce et le développement (CNUCED) recense 20 TBI des EAU en vigueur avec des pays africains, et le ministère émirien des Finances dénombre 137 conventions de non-double imposition conclues dans le monde. Les conventions africaines confirmées par nos recherches concernent le Rwanda (en vigueur depuis décembre 2019), la Zambie et le Gabon (tous deux en vigueur depuis 2023) et la Tanzanie (signée en septembre 2022).

Quand vous choisissez d’investir en Afrique, un rendement ne compte qu’une fois arrivé sur votre compte aux EAU : prévoyez donc le rapatriement dès la première ébauche de la structure. Trois facteurs le déterminent : les règles locales sur les transferts, la disponibilité des devises et la protection des traités.

Plusieurs marchés inscrivent désormais le droit au transfert dans la loi. La Charte de l’investissement du Maroc (loi-cadre 03-22, décembre 2022) garantit le transfert des bénéfices et des capitaux, et la retenue à la source sur les dividendes y est de 11,25 % en 2026, avant de passer à 10 % à partir de 2027. La loi tanzanienne sur l’investissement et les zones économiques spéciales de février 2025 garantit le rapatriement des bénéfices et des dividendes.

La disponibilité des devises s’est améliorée là où les monnaies flottent. L’Éthiopie a supprimé sa file d’attente pour l’accès aux devises en juillet 2024, et au Nigeria l’écart entre le taux officiel et le taux parallèle est passé de plus de 60 % à moins de 5 %. Un droit légal au transfert dépend toutefois de la capacité de la banque centrale à vendre des dollars : enregistrez donc vos capitaux étrangers auprès d’elle dès l’entrée, lorsque la loi l’exige.

La protection des traités constitue l’ultime rempart. Un TBI en vigueur peut comporter un engagement de libre transfert des revenus, opposable par la voie de l’arbitrage. Une convention de non-double imposition peut réduire la retenue à la source sur les dividendes, les intérêts et les redevances si votre holding a la qualité de résident fiscal des EAU. Vérifiez la rédaction des deux traités pour votre pays cible.

La couverture de change protège la valeur en dollars des revenus en monnaie locale. Les investisseurs combinent trois approches, car aucune ne couvre à elle seule la totalité du risque :

• Contrats à terme et options de change : les banques en proposent là où le marché des changes est suffisamment profond. Leur prix reflète l’écart de taux d’intérêt entre les deux devises, et les maturités sont plus courtes sur les marchés peu liquides : ils conviennent donc mieux à un dividende ou à un paiement qu’à toute la durée de vie d’un projet.
• Dette en monnaie locale : emprunter dans la devise de vos revenus supprime le décalage, au prix d’un taux facial plus élevé. Le sukuk nigérian à sept ans en naira a été émis à 19,75 % en mai 2025, et le taux directeur du Ghana s’établissait à 21,5 % après une baisse de 650 points de base en 2025, contre 8,75 % au Kenya en septembre 2026.
• Couvertures naturelles : encaissez en dollars, ou dans une devise que vous dépensez aussi. Les exportateurs éthiopiens conservent 50 % de leurs recettes en devises et les entreprises des zones économiques spéciales 100 %, ce qui fait de l’activité exportatrice une couverture naturelle. Les tarifs indexés sur le dollar, lorsqu’un régulateur les autorise, jouent le même rôle pour l’électricité et les infrastructures.

Les interconnexions régionales de paiement réduisent le besoin de dollars entre monnaies africaines. Le Système panafricain de paiement et de règlement (PAPSS) règle les paiements en monnaies locales et revendique des besoins en devises réduits jusqu’à 80 %. Il faisait état de plus de 30 pays membres en septembre 2026, alors qu’un autre rapport du même mois le disait opérationnel dans 28 pays. La section sur les devises présente les régimes de change dont part toute couverture.